本文作者：汪浩 领带金融学院院长（wx：aili_frankie）

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2020年，信托行业重磅新闻不断，小伙伴们如履薄冰，“心似已灰之木”。 

5月8日，资金信托新规开始征求意见，首次限制非标业务上限，非标债权类集合信托占比不超过集合资金信托计划实收信托的50%。 

6月18日，多家信托公司暂停融资类信托产品备案，当天晚上不少保险资管的同仁私信我：身边还有信托通道可用么？刚过审的项目，信托突然不行了。 

6月底至今，不少券商朋友来问，还有能做非标转标ABS的信托通道么？能放款，有融资额度的。 

摸底一圈下来，发现目前业内仅有12家还能做资金信托业务，且一半以上已经没额度或者额度紧张（资金信托额度或地产额度），需要占用额度的通道类业务已不再是“黄州好猪肉，价贱如泥土”，通道费大多数在1.5%-2%的区间。

强压之下需要转型，基于我们服务的信托客户也不少，发现几个趋势： 

01

做大标品业务，发力ABS、债券与资本市场

标品又分权益和固收，权益主要是资本市场业务，投二级市场股票。目前常见的模式，比如阳光私募、权益直投及TOF等模式，行业内不少信托公司已经布局多年，比如云南信托、外贸信托、华润信托、民生信托、北京信托、中信信托等。 

近期牛市风声起，股市赚钱效应明显，来自用益在线的统计数据显示，今年上半年，集合信托共成立1900款证券类信托产品，总规模达874.57亿元，入市热情明显提升。 

固收就主要是债和ABS，相比权益而言，固收上规模的速度更快。可债券投资是门技术活，资产端不少信托会去公募或券商资管挖团队，简单粗暴，但转型是全方位的，财富团队也需要随着公司产品的变化而变化。 

这半年我们也承接了一些信托财富端关于资本市场的培训，机构需求日益旺盛，工欲善其事必先利其器，产品再好，卖不出去也是白搭。 

关于ABS，由于政策鼓励且不占额度，不少信托在大力抢市场，ABN业务比重有利于信托申请银行间承销牌照，通道费率低到尘埃，需加大主动承揽及管理能力。 

之前拜访某信托大佬，吐槽说公司天天说转型，考核机制却一视同仁，如果我做一笔非标给公司赚1000万，做一单家族信托累死累活给公司赚了100万，可绩效奖金都是按创收来计提，不分产品，我哪里有动力去做家族信托？去做ABS？ 

02

传统非标业务做精，股权业务发力，非标转标并举

虽然压降规模已成定局，但传统非标业务仍支撑着不少信托公司的收入规模，搭建标品团队的目的之一也是为了做大分母，腾出更多额度来做非标。 

资金信托新规目前正式稿仍未发布，非标业务都赶着发布前赶紧落地，用益信托统计数据显示，6月共计发行集合信托2976.47亿元，环比增长51.72%。 

产品设立一个接一个，大限将至，落地为安。 

此外，非标股权投资类业务由于不受规模限制，成为部分债权业务的替代品，其高滚动性也让不少信托尝到了甜头。 

与此同时，信托非标转标业务有升温趋势，原因有二： 

原因一：资产收益下行导致资金端成本下降 

江苏部分城市清退8%以上融资，泰州要求市级国企新增债务年化不超过6%，常州要求平台公司融资成本挂钩LPR，综合一下也限制在了5.4%以下。 

规模有限，你还不降价，银行、券商这边忙着给他们发债，融资租赁还惦记着他们的非标。 

就非标业务而言，相比信托、券商资管等领域，租赁、保理目前是尚未被监管大力整治的半自由区域，融资方式虽受租赁物掣肘，目前可操作的空间还是非常大。 

特别是金融租赁里的售后回租业务，模式和早年间的银信业务差不多，且不面对个人财富端，肉烂锅里，啥事都好办。 

对信托而言，资产收益下行对资金端成本也提出更高要求，信托发行ABS来募资可有效降低资金端成本，先过桥形成资产再通过ABS退出，和新增投放无太大区别。 

2个月前债牛的时候有些3A的ABS优先级发行利率只有2点多，不香吗？ 

之前有信托机构咨询我们有没有非标估值与净值化管理的课，我建议不如直接做非标转标ABS吧，ABS比非标更好估。

原因二：降低非标额度利器 

从目前非标转标ABS的产品结构中，专项计划可以直接受让信托受益权或信托贷款，也就意味着在转让给ABS之后前端的集合资金信托计划可以申请提前结束，不占集合信托的非标规模，视同操作了一笔标准化业务，还可通过认购次级份额享受超额收益。  

当年行业突飞猛进之时，投放都来不及的时候，信托对非标转标嗤之以鼻。 

现在再看，砸锅卖铁它不香吗？